資金收緊的經濟增長風險

投資者應開始適應­今明兩年日益收緊的貨幣市場,以及全球經濟轉向低迷的情況。當經濟問題攤上了地緣政治因素,各種不確定性因素扭成一團,全球金融市場的動蕩將難以分解。歐洲和亞洲股市大跌,近期美國股市也回吐了自年初的漲幅。三個月後的中美貿易是否真的和解不得而知,但肯定的是,投資者的信心將會搖擺式的左右市場情緒。隨著中美貿易戰由升級到了國家安全相關的人質扣留事宜,估計中美兩國還有一陣的周旋下去。

此外,美聯儲和歐洲央行領銜的貨幣政策收緊,不斷大量的撤出過去危機時期採取的貨幣經濟刺激政策,全球經濟今年末的成績單將是充滿懸念的。今明兩年充斥著貿易緊張局勢,以及中美貿易摩擦掀起了各國對世界貿易組織和國際貿易政策的改革期望,全球經濟將暫時的失去所謂的自由貿易和世界經濟發展平衡的共識。

寬松的貨幣政策不再,在緊繃的資金市場中,各行業的企業債券市場的前景將需要警惕。同時,近期美國短期國債收益率,短暫的上漲到了高於中期國債的收益率水平,即目前市場投資者談論的所謂「收益率曲線倒掛」現象。說白了就是短期國債市場的風險急速增加,導致了市場短期投資者要求更高的收益率,這與一般上的長期投資要求更高的回報收益率相反。因此,短期投資風險劇增可能隱喻全球市場距離崩盤的時機不遠了。春江水亂鴨先知,市場人士指出這是全球經濟衰退可靠的前兆。

長期和短期的國債的利息差,是國際債券市場中一項預示經濟衰退的重要指標目前利息收益率對經濟狀況傳遞預警市場資訊有一定的作用。但是,就如同一些債券市場分析師所言,投資者沒有必要因為收益率曲線倒掛而感到擔憂。因為,雖然倒掛的收益率曲線總是給稱為和經濟衰退聯繫在一起,但是兩者之間僅僅存在著相關性,而並不是真正的因果關系,這也可能由於美聯儲不斷升息的激進緊縮貨幣政策所致。實際上,除了收益率曲線,金融市場與商業周期的變化也能預測經濟衰退的風險機率。

盡管中國經濟面臨嚴峻考驗,中國政府目前仍未採取一些激進的刺激政策,主要是因為其需要解決中國國內的超額負債等長期挑戰。但是,若貿易緊張局勢繼續加深導致經濟成長陷入困境,不排除中國政府將會動用例如減稅的財政刺激政策。

同時,美國市場利率的不斷攀升,美元資金在流動供應量將會減少,而這對於美元作為全球經濟活動的主要貨幣,這將促使全球金融市場的流動性風險的發生。即是說,若發生類似2008年的金融危機,資產價格的下跌將得不到充足的資金流動輔助,市場將進一步的下跌。

雖然如此,近幾年以來,美國境外的美元市場依然蓬勃發展。如國際清算銀行指出,發展中國家的銀行,在全球跨境放貸活動中所占比重目前已超過12%,大大高於十年前2008年的3%,主要是因為這些發展中國家銀行,近十年來大舉增加了其向新興市場企業的放貸量。

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