美債息走高收息股褪色

10/23/2018

美國債息抽高，息口敏感的金融、地產和公用收息股受影響，尤其以高息作招徠的本港公用股吸引力更大打折扣。

一般上，當大市上升，投資者拋售收息股，換馬炒作其他股，導致收息股於大市上漲時下跌；當大市下跌，投資者買入收息股，收息股成為市場下跌的避險股。在貿易戰等宏觀風險籠罩下，資金已不斷湧入避險股份。

但最近本港收息股卻隨市下跌。究其原因，主要是最近主導大市表現的美債息上升所致。上周，美國10年期債息隔晚高見3.232厘的7年新高位；30年期債息報收3.348厘，連續兩日收高於3.25厘。

市場視美國10年期債息為無風險利率，並常用此作指標以比較其他投資產品的預期回報率。在美債息上升下，市場對其他風險資產的預期回報亦相應提高，以彌補其價格波動所承受的額外風險。

整體上，本港高估值的公用股，目前正受美國10年期國債孳息走勢影響，兩者利息差距已經收窄至僅1厘左右，低於過去10年的平均值2.5厘。以中電（0002）為例，以上周五收市價計，股息率為3.34厘，相較目前美長債息3.23厘的水平，股息率就不算吸引。

加息周期谷美債吸引力

美國聯儲局自2015年底起展開加息周期，至今已八度調高息率，美國國債孳息率亦跟隨上升，計及預料今年12月美國將再度加息，以及明年上半年有可能會上調息率兩次，美國10年期國債孳息率將進一步攀升。

從收息角度考慮，恒指目前股息率約為3厘左右的水平，整體來看未算吸引。其中，金融、地產和公用等收息股料最受美債息上升的影響。