发挥资本市场在企业并购重组中主渠道作用

规范有序、活跃有效的并购重组市场对于大力提高上市公司质量、加快发展新质生产力、实现经济高质量发展具有重要意义。

9月26日召开的中央政治局会议强调，要支持上市公司并购重组。9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(下称“并购六条”)，以更好适应新质生产力的需要和特点，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

今年以来，监管层出台了一系列支持政策，进一步优化重组政策环境，持续推动市场化改革，激发市场活力，助力上市公司提质增效、做优做强。

“并购重组是资本市场的大事，通过支持企业并购重组进一步促进资源有效配置，是资本市场一项非常重要的功能。”证监会主席吴清表示，特别是在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级也在加快推进的背景下，亟须发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效。

在当前宏观经济有效需求不足等背景下，并购重组有助于减少同质化内卷，强化上下游协同，丰富上市公司的多元化，进而为激活市场流动性、盘活存量资产提供有力的策动效应。

专家认为，培育一批世界级大型企业是中国经济发展新阶段的主旋律，而通过存量整合可以达到盘活资产价值、实现资源重新配置、有利于形成一批具备竞争实力的产业龙头企业。

并购重组并非简单地合并同类项，它是激发起市场内生的求新求变力量。并购重组要始终遵循市场逻辑，基于不同参与主体的偏好探寻市场化的并购重组方案，搭建开放的与市场沟通的渠道和结构，让利益相关者的诉求都能得到表达。

市场人士认为，“并购六条”不仅有助于活跃二级市场，还能化解一级市场退出难题。从纵向看，优质的并购重组可走简化审核程序；从横向看，支持基于转型升级等目标的跨行业并购，有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉认为，“并购六条”支持上市公司通过并购重组开启“双主业”，同时为了规避“资产拼盘”行为，明确了跨行业并购要符合商业逻辑，围绕产业转型、寻求第二增长曲线、加快向新质生产力转型。这给予了市场很大想象空间。上市公司在确定并购重组标的时候，应审慎论证其行为的“商业合理性”，便于监管审核。

“允许未盈利企业进行并购，有助于引导投资者关注创新型和高成长性企业。”中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝表示，这一措施将促进更多优质项目进入资本市场，但也需要加强对这些企业的风险评估和信息披露，以保护投资者利益。

国资国企专家周丽莎说，证监会通过支持上市公司并购重组，为国企体制机制改革中的战略性重组和专业化整合提供了资本市场支持。同时，国企体制机制改革的推进也为并购重组市场提供了更多的优质标的和整合机会。通过重组整合，可以优化资源配置，提升企业竞争力，支持经济转型升级和高质量发展。

“并购六条”还明确提出，支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，助力打造特色产业集群。这对于后续北交所上市公司与沪深上市公司开展跨市场的并购重组交易提供了政策空间，有利于沪深北上市公司整体优化资源配置。

随着政策支持和优化，A股市场或正进入新一轮并购重组周期。证监会数据显示，今年5月以来，全市场披露的一些重大的重组案例接近50单。在市场各方的共同努力下，示范性案例也在加快落地。今年已有双成药业披露收购奥拉股份跨行业并购案例，以及芯联集成、纳芯微、富创精密和希荻微等四家科创板公司披露收购未盈利资产方案。

“在新一轮国企改革深化提升行动的推动下，国资有望成为驱动并购重组市场的重要力量。通过并购重组实现产业链整合和国有经济布局优化，将进一步激发国有经济内生动力和创新活力。”周丽莎说。

（张雪）