人民币汇率再度走低，内外部因素博弈加大

记者 王玉

8月以来，人民币对美元汇率再度走低，且离岸人民币跌幅更大。分析师表示，这体现了人民币外部压力和中国经济内部修复之间的分化和博弈。随着国内经济持续修复，人民币看空情绪会逐渐消退。

截至周四16:30，在岸人民币对美元报7.2072，较上日官方收盘价跌83个基点，较7月底跌约0.8%；离岸人民币对美元报7.2163，较上日收盘价涨100个基点，较7月末跌约0.9%。周三，离岸人民币对美元一度跌至7.24左右，较在岸人民币汇率跌超500个基点。

今年上半年，人民币对美元贬值约5.0%。7月， 在央行对汇率进行预期管理以及政治局会议释放的维稳信号下，人民币汇率升值约1.7%。

植信投资研究院高级研究员常冉对界面新闻表示，8月以来人民币离岸汇率和在岸汇率分化的走势，体现了当前内外部对人民币定价逻辑的分化。从外部来看，8月初，惠誉下调美国主权评级，市场短期避险情绪升温，风险资产价格下跌，美元指数回升。此外，美国二季度GDP表现超预期，市场对美联储在9月份继续加息的预期强化，也支撑了美元走势，对人民币汇率形成压力。

“但在国内经济基本面好转、政策支持积极、市场预期乐观等因素的影响下，8月以来，人民币在岸汇率并未跟随离岸汇率步入单边大幅的贬值区间，走势体现国内经济基本面，受到离岸汇率的影响程度较小。”她称。

据国家统计局数据显示，7月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升0.3个百分点至49.3%，虽然仍在荣枯线下方，但连续两个月回升。7月，工业品出厂价格（PPI）同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点，为七个月来首次。

自7月末政治局会议以来，各部委陆续发布稳增长政策，多措并举扩大内需。国家发展和改革委员会称，将把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。

央行也表示，下阶段将加强逆周期调节和政策储备，加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，精准有力实施好稳健的货币政策。同时，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

常冉表示，从历史数据来看，人民币离岸汇率与在岸汇率走势呈现较高的同步性。一般来说，当离岸汇率和在岸汇率出现一定的汇差时，在岸汇率会“追随”离岸汇率波动；当在岸汇率和中间价相对平稳时，离岸汇率的单边贬值趋势也可能会消退。

值得注意的是，相比在岸、离岸人民币汇率，人民币中间价的表现平稳得多。周四，人民币对美元中间价报7.1576，较7月31日中间价7.1305跌约0.4%。

分析师认为，下半年主导人民币对美元汇率走势的主要因素依然是内部因素，随着国内经济持续修复，叠加美联储加息已至尾声，人民币汇率有望企稳回升。

招商证券首席宏观分析师张静静在研究报告中指出，此次人民币贬值的根本原因在于内部，而非美元走势、货币互换等外部因素。下半年人民币汇率能否企稳回升，主要取决于逆周期政策的力度与经济复苏动力。总体来看，随着政治局会议的召开，政策面、基本面的拐点相继到来，央行预期管理工具在化解短期冲击方面亦储备充足，市场无需对人民币汇率持续悲观。

“当前汇率处于贬值尾声，下半年大概率重回升值通道。”她称。

华创证券首席宏观分析师张瑜也表示，目前内部方面，可以看到经济有诸多边际乐观的线索，PMI趋稳，且同环比视角交叉验证，二季度或是经济底部，后续经济有望上行，汇率具备稳定或略升的内部基础。

她认为，短期来看，从官方近期连续密集出台相关表态、动作来看，短期政策维稳意图逐渐凸显，政策“底”较明确，7.3是季度阻力位，由于汇率工具刚出手，还有外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，储备尚充足，如有意图，短期可控性偏强。

“外部方面，美元加息无论是否多一两次都是加息的尾声，出口份额尚未完全回吐，因此人民币三季度有望看到稳定略回升。”她称。

记者 王玉

8月以来，人民币对美元汇率再度走低，且离岸人民币跌幅更大。分析师表示，这体现了人民币外部压力和中国经济内部修复之间的分化和博弈。随着国内经济持续修复，人民币看空情绪会逐渐消退。

截至周四16:30，在岸人民币对美元报7.2072，较上日官方收盘价跌83个基点，较7月底跌约0.8%；离岸人民币对美元报7.2163，较上日收盘价涨100个基点，较7月末跌约0.9%。周三，离岸人民币对美元一度跌至7.24左右，较在岸人民币汇率跌超500个基点。

今年上半年，人民币对美元贬值约5.0%。7月， 在央行对汇率进行预期管理以及政治局会议释放的维稳信号下，人民币汇率升值约1.7%。

植信投资研究院高级研究员常冉对界面新闻表示，8月以来人民币离岸汇率和在岸汇率分化的走势，体现了当前内外部对人民币定价逻辑的分化。从外部来看，8月初，惠誉下调美国主权评级，市场短期避险情绪升温，风险资产价格下跌，美元指数回升。此外，美国二季度GDP表现超预期，市场对美联储在9月份继续加息的预期强化，也支撑了美元走势，对人民币汇率形成压力。

“但在国内经济基本面好转、政策支持积极、市场预期乐观等因素的影响下，8月以来，人民币在岸汇率并未跟随离岸汇率步入单边大幅的贬值区间，走势体现国内经济基本面，受到离岸汇率的影响程度较小。”她称。

据国家统计局数据显示，7月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升0.3个百分点至49.3%，虽然仍在荣枯线下方，但连续两个月回升。7月，工业品出厂价格（PPI）同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点，为七个月来首次。

自7月末政治局会议以来，各部委陆续发布稳增长政策，多措并举扩大内需。国家发展和改革委员会称，将把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。

央行也表示，下阶段将加强逆周期调节和政策储备，加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，精准有力实施好稳健的货币政策。同时，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

常冉表示，从历史数据来看，人民币离岸汇率与在岸汇率走势呈现较高的同步性。一般来说，当离岸汇率和在岸汇率出现一定的汇差时，在岸汇率会“追随”离岸汇率波动；当在岸汇率和中间价相对平稳时，离岸汇率的单边贬值趋势也可能会消退。

值得注意的是，相比在岸、离岸人民币汇率，人民币中间价的表现平稳得多。周四，人民币对美元中间价报7.1576，较7月31日中间价7.1305跌约0.4%。

分析师认为，下半年主导人民币对美元汇率走势的主要因素依然是内部因素，随着国内经济持续修复，叠加美联储加息已至尾声，人民币汇率有望企稳回升。

招商证券首席宏观分析师张静静在研究报告中指出，此次人民币贬值的根本原因在于内部，而非美元走势、货币互换等外部因素。下半年人民币汇率能否企稳回升，主要取决于逆周期政策的力度与经济复苏动力。总体来看，随着政治局会议的召开，政策面、基本面的拐点相继到来，央行预期管理工具在化解短期冲击方面亦储备充足，市场无需对人民币汇率持续悲观。

“当前汇率处于贬值尾声，下半年大概率重回升值通道。”她称。

华创证券首席宏观分析师张瑜也表示，目前内部方面，可以看到经济有诸多边际乐观的线索，PMI趋稳，且同环比视角交叉验证，二季度或是经济底部，后续经济有望上行，汇率具备稳定或略升的内部基础。

她认为，短期来看，从官方近期连续密集出台相关表态、动作来看，短期政策维稳意图逐渐凸显，政策“底”较明确，7.3是季度阻力位，由于汇率工具刚出手，还有外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，储备尚充足，如有意图，短期可控性偏强。

“外部方面，美元加息无论是否多一两次都是加息的尾声，出口份额尚未完全回吐，因此人民币三季度有望看到稳定略回升。”她称。