今年難有「聖誕老人升浪」

瑞銀：放眼明年中資股 勢穀底反彈

香港股民傳統智慧有「聖誕鐘、買匯豐」，美國也有「聖誕老人升浪」之說。不過，「今個聖誕冇舊年咁歎」，瑞銀財富管理昨日的報告指，今年金融市場經歷了驚濤駭浪的一年，投資者對一般年底出現的「聖誕老人升浪」不要抱太大期望了，建議投資者不如將眼光放在明年的中資股-「不論從絕對或者相對的角度來看，中國股票的估值偏低，甚至對負面消息變得不大敏感」，認為一旦市場情緒轉好，股市會迅速反彈，值博率更高。

所謂「聖誕老人升浪」，指的是美股由聖誕假期後至新年這段期間出現的升浪。近年不少歐美的財經傳媒也有談論到此現象，加拿大《NationalPost》曾於2010年以「聖誕老人（升浪）確實存在」（Santa Claus （Rally） Does Exist）為題，指出由1950年至2009年，美國股市在這段期間出現升浪的機會高達73%。

不過，正如港股的「秋官效應」一樣，也不是秋官每次有劇集或電影上映都跌市。以道指星期三的收市位24,464點計算，道指已比上月初的歷史高位26,951點累跌逾一成，即今年道指累積的升幅全數蒸發，令「聖誕老人升浪」出現的機會下降。

憂慮美國減稅正面效應不再

美股回落，除了中美貿易戰與美聯儲持續加息等傳統負面因素外，另一項令美股近日持續偏軟的原因，是市場擔心美國減稅對經濟與企業盈利的正面作用正逐漸消退，令美國企業盈利增長放緩，基本面轉差，近期蘋果公司不斷削減iPhone的訂單，正反映企業盈利前景堪憂，故此有不少重量級人物相繼唱淡美股，如裡根年代出任白宮預算辦公室主任、在華爾街以唱淡見稱的斯托克曼（David Stockman）本月初就警告，「史詩般的經濟衰退將於1-2年內到來，華爾街股市下挫四成的風暴正在逐步逼近」。

瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區股票主管葉勇俊及香港股票主管李智穎聯合撰寫的報告亦指出，2018年是金融市場驚濤駭浪的一年，投資者對一般年底出現的「聖誕老人升浪」已不存在太大期望。中國投資環?在2019年充滿挑戰，經濟及企業盈利增長將繼續放慢，但預料明年初美國對2,000億美元中國進口加徵25%關稅後，兩國貿易摩擦不會進一步升級，明年企業盈利增長達到高單位數，中資股的投資價值與機遇依然並存。

電商股盈利陰霾明年料消退

瑞銀的報告稱 ，「不論從絕對或者相對的角度來看，中國股票的估值偏低，甚至對負面消息變得不太敏感。一旦市場情緒轉好，股市會迅速反應過來。不過，只有出現明確的經濟及貿易風險解除訊號，股市被重新估值的空間才比較大。」

報告認為，今年股市也許不是危機，而是機會。儘管新經濟股受盡貿易、增長及監管風險的蹂躪，但長遠看好電子商貿及手機遊戲主題，同時不應忽略中國舊經濟板塊。短中期而言，偏好銀行股，該行業目前並不昂貴，股息收益率也相當吸引。基於銀行資金成本減少、手續費收入改善，以及資產質素穩定，導致貸款增長較預期理想及淨利息差改善，預期銀行未來幾個季度盈利高於市場共識。

瑞銀又指，今年是中國互聯網股艱難的一年，相信未來一到兩個季度，行業依然面對宏觀及監管的挑戰，但隨著實際及市場預測盈利及估值回歸一致，行業的風險/回報已開始改善。在互聯網領域裡，基於遊戲許可審批及網上廣告增長的不確定性，相對於手遊股，相信電商股明年的盈利陰霾加快散卻。

瑞銀還預期，內地將出臺更多經濟刺激措施，這將利好基建及材料行業。此外，油價最近跌跌不休，但相信跌勢是短暫的，中國主要石油企業現金流強勁及資產負債表穩健，加上天然氣需求理想，能源股有助於投資者渡過股市難關。