远期存在供应缓解预期 氧化铝期价续涨空间有限

2024年9月中旬以来，氧化铝期货价格运行重心不断上移，主力2501合约11月6日盘中最高触及5217元/吨，刷新该合约上市以来新高。分析人士表示，目前来看，氧化铝市场供需偏紧格局短期内难以扭转，期货价格仍具备维持强势的条件。不过，未来市场供应能力的释放又带来一定看空预期，预计后市氧化铝期货价格进一步上涨空间有限。

供应偏紧支撑期价迭创新高

近期，氧化铝期货价格节节攀升。文华财经数据显示，自9月9日盘中触及3522元/吨之后，氧化铝期货主力2501合约价格便震荡上行，11月6日盘中最高至5217元/吨，刷新该合约上市以来新高，区间累计最大涨幅达48.13%。

“近期，氧化铝期货价格打破此前高位震荡区间后迎来连续大涨，主要是受供应偏紧格局支撑。”方正中期期货有色贵金属与新能源团队资深研究员胡彬表示，虽然2024年年初市场预计下半年复产的氧化铝产能已有部分实现，但还有因矿石供应不足、设备检修等问题停产的产能。此外，近期我国北方地区进入供暖季后，在大气污染防治工作的要求下，多个地区因重污染天气预警，出现氧化铝产能部分停产的情况。

“四季度企业集中进行设备检修，以及北方地区重污染天气预警，均对氧化铝产量造成明显的阶段性影响。”国信期货首席有色分析师顾冯达表示，一方面，阶段性停减产将加剧市场供需错配，阻碍企业长单交付，给现货市场带来涨价压力。另一方面，近期市场传出广西某氧化铝生产企业近200万吨产能将投料的消息，一度利空氧化铝期货价格走势。但根据调研，该项目前100万吨产能正式产出的时间在2025年一季度可能性更大，因此对于今年11月至12月期间的氧化铝供应影响有限。

除了供应端，需求端以及库存端也对氧化铝期货价格上涨形成助力。胡彬表示，需求方面，今年以来，电解铝产能复产以及新投产产能顺利达产，使得目前全国电解铝在产产能达到历史高位水平。此外，由于水电供应充足，云南地区枯水期不限制电解铝企业用电。因此，企业对氧化铝需求将在四季度维持高位。库存方面，氧化铝港口库存自今年二季度开始持续下降，进入三季度后也维持在底部。

尽管近期国内氧化铝价格不断上涨，但仍不及海外市场价格涨幅。顾冯达表示，随着氧化铝出口利润不断扩大，企业出口意愿的提高进一步加大了国内市场供应压力，进而助推了国内氧化铝价格重心抬升。

进一步上涨空间有限

氧化铝价格持续上涨，对电解铝冶炼环节的压力越来越大。

“目前个别铝生产企业已经出现亏损情况。”顾冯达表示，若后市氧化铝价格进一步上涨，不排除未来个别地区铝生产企业会通过提前检修停产或延期复产等方式，以应对利润较薄和生产亏损的情况。据SMM(上海有色网)数据，截至10月31日，电解铝行业完全平均成本已经上涨至19697元/吨，行业利润再度收窄至1000元/吨附近。

相对供应端，顾冯达表示，需求端边际减量对目前氧化铝供需偏紧格局缓解较为有限。不过，在氧化铝价格居高不下、电力成本也存在上涨空间的情况下，未来是否会有更多铝生产企业采取此类停产动作仍有待观察，其带来的边际减量或将逐渐稀释市场对于氧化铝供需偏紧格局维持的预期。

值得一提的是，针对氧化铝期货价格剧烈波动的情况，近期上海期货交易所相继发布多条监管措施，比如调整其交易保证金比例、涨跌停板幅度以及相关合约交易手续费等。

展望后市，顾冯达表示，考虑到短期内氧化铝市场供需偏紧的现状恐难以扭转、产能释放情况有待观察，同时又存在供应端增量预期和铝生产企业停产预期，或会逐渐影响到现货市场采购情绪以及市场资金的选择，叠加监管措施接连出台后期货价格上涨空间受限，预计氧化铝期货价格将回到围绕现货价格震荡的格局。

胡彬也表示，目前来看，氧化铝市场基本面依然偏强，但期货价格走势也将受到有色金属板块整体走势共振的影响，建议谨慎持有多单。同时，关注氧化铝期货合约“近强远弱”格局的持续性，以及产能复产情况和矿端供应情况。预计主力2501合约价格下方支撑位为4000元-4500元/吨，上方压力位为5200元-5500元/吨。

（马爽）