央行大额逆回购呵护 资金面平稳跨月无虞

龙年以来，虽然逆回购集中到期，叠加月末和税期因素扰动，但央行大额逆回购持续护航资金面平稳。

截至2月26日收盘，DR007加权平均利率仅小幅上行至1.9128%，GC001收盘利率则下行2.5个基点报2.015%。

央行2月26日公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了3290亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。鉴于当日有1370亿元逆回购到期，央行公开市场实现净投放1920亿元。

正值月末，影响资金面的因素多重。“需警惕最后一周资金利率的短暂波动。”广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，一是本周政府债净缴款边际上升；二是本周逆回购到期5320亿元，到期量较大；三是26日和27日税期走款和月末资金需求重合。

国城资本表示，由于2月纳税申报截止日推迟至23日，26日和27日走款，与月末资金需求重叠，因此需注意2月最后一周资金利率的短暂波动。

关于后市资金面走势，多位业内人士认为，逆回购到期压力可控，节后资金面仍有望维持稳健偏松状态。

“政府债发行节奏偏慢背景下，节后资金面有望继续维持宽松。”国金证券研报认为，考虑到2月央行超额续作5000亿元MLF、1月降准释放中长期资金约1万亿元并投放1500亿元PSL，2024年1月至2月共计投放资金约1.7万亿元，逆回购到期压力可控。

中泰证券固收团队认为，节后资金面偏中性。有利因素在于，央行降准释放的流动性对资金缺口能够形成有效补充，叠加近年来资金面波动幅度整体下降，节后资金价格的中枢和波动可能将维持在相对较低的位置。此外，当前信贷需求尚未完全修复，资本市场存在维稳需要，因此央行呵护流动性的态度短期不会改变，资金面大幅收紧的风险有限。

国城资本预计，2月至3月，资金面将相对稳定，但可能难以完全恢复到自发平衡状态。如果资金面不能达到自发平衡状态，央行可能会引导DR007加权平均收益率中枢维持在7天逆回购利率附近。近期经济增长并未明显偏离潜在增速，而且监管要求信贷均衡投放，因此资金很难在回购市场大量形成“淤积”效应。

（张欣然）