日圆快速贬值，威胁日本投资人对美元债券的需求

04/12/2022

美国联准会（Fed）打算开始缩减9兆美元资产负债表，此时日圆快速贬值，威胁到日本投资人对美元债券的需求。

日圆本周创下7年来新低，1美元升穿125日圆，大大推高日本投资人将美元资产换回当地货币的成本，降低购买美国公债或公司债的报酬。

富国银行分析师预估，日本投资人现在必须支付2.17个百分点，才能为未来12个月的日圆兑美元汇价避险，今年来上涨幅度已达1.42个百分点。

这可能给要开始缩减购债的Fed带来问题：当公债供应增加，外国投资人的需求至关重要。Fed的3月会议纪录显示，最快5月起缩表。根据美国财务部，欧洲和日本的投资人持有近4兆美元的美国公债。

德意志银行策略师Time Wessel说：“在联准会之后，谁是美国公债发行的边际买家？如果对些投资人而言，整体购买成本太高，将减少对美国公债的边际需求，推高其殖利率。”

避险成本急剧升高，是因为美国和日本央行政策分歧，以及基准利率和货币之间的关係。目前，短天期美国公债的殖利率飙升。而美日殖利率的利差扩大，意味远期外汇汇率低于目前或现货外汇的汇率。这将推高在未来将美元换回日圆的避险成本。

富国银行的Logan Miller指出，Fed的政策正推升非美国国家的避险成本，因为那些国家的央行在升息方面远远落后Fed。